Konec ledna je tradičně obdobím příprav aktualizovaných
makroekonomických výhledů, a to hlavně kvůli tomu, že s novou prognózou
přijde příští týden i Česká národní banka. Jak tedy podle nás v Komerční
bance aktuální situace v české ekonomice vypadá, co můžeme očekávat a jak
asi zareagují centrální bankéři?

Jak už to tak bývá, máme dvě hlavní zprávy, jednu dobrou,
jednu spíše horší. Ta dobrá podle nás je, že inflace je zkrocena. Konec
loňského roku znamenal z meziročního pohledu dosažení lokálního maxima ve výši
3,0 %. Hned s prvním měsícem letošního roku půjde inflace dolů. Pro celý
letošní rok počítá prognóza Komerční banky s průměrnou inflací ve výši 2,2 %.
A v průběhu roku neopustí cílovaný koridor ČNB.

Ta horší zpráva je, že rosteme, ale pomalu, pod svým
potenciálem. Česká ekonomika vzrostla vloni podle nás v reálném vyjádření o
necelé jedno procento a viditelně se tak odpoutala od své předpandemické
úrovně. Pomohly jak vývozy dokončené produkce primárně v automobilovém
sektoru, tak spotřeba domácností a vlády. Letos růst ekonomiky dále mírně
zrychlí směrem k 1,5 procenta, tahounem ale bude výlučně domácní poptávka.
Jednoznačně nejvýznamnějším přispěvatelem bude spotřeba domácností
v souvislosti s pokračujícím restem reálných mezd, následovaná
spotřebou vlády a investicemi. Na produkční straně ji bude podporovat sektor
obchodu a služeb, v případě průmyslu se ale obáváme třetího ročního poklesu v
řadě. Ve světle dlouhotrvající recese v Německém průmyslu prostě není
divu. Potíže průmyslníků se pak odráží v hromadění zásob a problémech na
straně vývozů.

Měnová politika působí se zpožděním, ČNB dnes reálně cíluje
rok 2026, kdy podle naší prognózy jí sledovaná míra inflace bude přesně na
cíli. Podpotenciální hospodářský růst znamená, že měnové podmínky jsou příliš
utažené. Po prosincové pauze tedy předpokládáme, že se bankovní rada na
zasedání v příštím týdnu vátí k politice uvolňování a opětovně sníží
úrokové sazby. A takto podle nás bude pokračovat na každém zasedáním během
první poloviny roku. Klíčová sazba ČNB by tak v létě měla být na třech
procentech.