Americký prezident Donald Trump splnil své předvolební
hrozby cly. Uvaluje 25% clo – daň na dovoz – na veškeré zboží pocházející z
bezprostředních sousedů Kanady a Mexika, zřejmě do doby, než tyto země zakročí
proti obchodu s drogami a nelegální migraci do USA. Trumpova administrativa
také uvaluje 10% clo “nad jakákoli další cla” na zboží pocházející z
Číny, dokud nesníží pašování fentanylu. Některá odvetná opatření byla oznámena
také z Mexika a Kanady a Čína zpochybňuje cla u WTO.
To znamená začátek Obchodní války 2.0. Pro investory to znamená, že je čas
přehodnotit expozici vůči sektorům citlivým na tarify. Některá průmyslová
odvětví budou těžit z relokalizace a pobídek pro výrobu v USA, zatímco jiná se
budou potýkat s vyššími náklady. Pojďme si rozebrat scénář.
Americká výjimečnost kompenzuje krátkodobá rizika, ale rizika fragmentace
zesilují
Cla by zpočátku mohla posílit americkou ekonomiku ve
srovnání se slabšími globálními protějšky, z nichž mnohé se potýkají s pomalým
růstem, vysokým dluhem nebo křehkými měnami, což jim ztěžuje efektivní reakci.
V Mexiku a Kanadě by mohla jasně hrozit recese, zatímco dopad na americkou
ekonomiku bude do značné míry záviset na tom, jak dlouho budou tato cla
zachována.
V krátkodobém horizontu čelí americká ekonomika mnohem
menšímu protivětru ve srovnání se svými protějšky a toky bezpečných přístavů
budou pravděpodobně také směřovat k aktivům denominovaným v USA. Udržitelnost
této výhody však závisí na tom, jak ostatní země podniknou odvetná opatření a
zda americké firmy dokážou absorbovat nákladové tlaky.
Pokud cla zůstanou v platnosti jako dlouhodobá strategie,
rizika se zvyšují. Společnosti budou nuceny absorbovat vyšší vstupní náklady,
což bude mít dopad na ziskovost a provozní marže. Nejnovější cla jsou také
širší a extrémnější než cla zavedená v roce 2018, což naznačuje větší a
trvalejší brzdu firemních fundamentů.
Přetrvávající protekcionistická obchodní politika by
znamenala, že ostatní země mohou snížit svou závislost na USA, což by narušilo
globální roli dolaru. To by mohlo znamenat ekonomickou fragmentaci na
steroidech a oslabit dominanci USA v globální ekonomice a na trzích.
Identifikace rizik a příležitostí
Technologie: Mag 7 se připravuje na náraz
10% clo na čínský dovoz má přímý dopad na polovodiče,
spotřební elektroniku a telekomunikační zařízení, což zvyšuje náklady pro
americké technologické firmy, které se spoléhají na asijské dodavatelské
řetězce. Sedm statečných (MAG 7) – Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet,
Meta a Tesla – čelí různým stupňům expozice.
- Microsoft a Meta jsou
relativně izolované, protože jejich hlavní podnikání se spoléhá na cloud
computing, software a reklamu s omezenou hardwarovou expozicí. - Nvidia by
mohla čelit nákladovým tlakům způsobeným vyššími dovozními cenami
polovodičů, ale její dominance v oblasti čipů pro umělou inteligenci jí
dává silnou cenovou sílu. Za zmínku však stojí, že čínský DeepSeek ohrozil
dominanci Nvidie. - Apple je
nejvíce vystaven riziku, přičemž Čína hraje klíčovou roli v jeho
dodavatelském řetězci iPhonů, MacBooků a dalšího hardwaru. Desetiprocentní
clo na čínský dovoz by zvýšilo výrobní náklady, což by donutilo Apple buď
zvýšit ceny, nebo absorbovat kompresi marží. - Tesla je
také zranitelná, protože dováží baterie a komponenty z Číny, což zvyšuje
náklady na výrobu jejích vozidel. Ocenění Tesly se však na společnost dívá
mnohem více než jen na to, že je výrobcem automobilů. - Amazon a Alphabet mají
určitou expozici, protože dovážejí hardware pro cloud computing a
elektronická zařízení, jako jsou Kindle a Google Pixel. -
Kromě
Mag 7 budou vlnky zasílány také napříč globálními výrobci čipů, jako
je TSMC, ASML by také mohla zaznamenat dopady
v důsledku narušení dodavatelského řetězce.
Automobily: Nejvíce exponovaný sektor
Americký automobilový průmysl je silně závislý na globálních
dodavatelských řetězcích, s hlavní expozicí v Mexiku, Kanadě a Číně. Zejména
cla na Mexiko by mohla být velmi ničivá, zejména proto, že automobilové
součástky putují do USA a z USA několikrát, než skončí v hotovém produktu. To
by mohlo znamenat, že cla nejen zvyšují nákladový tlak pro výrobce automobilů,
ale spíše jej znásobují.
Níže jsou uvedeny některé sektory a akcie, které je třeba
sledovat:
-
Výrobci
automobilů jako General Motors, Ford, Stellantis, Tesla, Rivian, Lucid by
mohli být zranitelní kvůli zvýšeným výrobním nákladům. -
Dodavatelé
automobilů jako BorgWarner, Aptiv, Gentex jsou
také vystaveni. -
Čínští
výrobci elektromobilů jako Li Auto a XPeng,
kteří se snaží expandovat na americký trh, budou čelit výzvám v oblasti
cel. -
Další
evropští výrobci automobilů, jako jsou Mercedez, Volkswagen a BMW,
pravděpodobně také porazí riziko vzhledem ke své expozici na americkém
trhu a riziku rozšíření cel i do Evropy.
Stavitelé domů: Vyšší náklady na materiál by mohly
zpomalit poptávku po bydlení
Více než 70 % dovozu měkkého dřeva a sádrovce do USA pochází
z Kanady a Mexika, takže cla zvýší stavební náklady, potenciálně sníží
dostupnost bydlení a zpomalí nové projekty. Vyšší hypoteční sazby v kombinaci s
rostoucími náklady na materiál by mohly odradit od výstavby nových domů. Velcí
developeři s cenovou silou mohou být schopni přenést vyšší náklady, ale rizikem
zůstávají omezení cenové dostupnosti.
Mezi klíčové akcie, které je třeba sledovat, patří:
-
Stavitelé
domů jako Lennar, D.R. Horton -
Obchody
s produkty pro domácí kutily, jako je Home Depot, Lowe’s
Zemědělství: Potravinová inflace a potenciální rizika
odvetných opatření
Mexiko dodává více než 60 % dovozu zeleniny do USA a téměř
polovinu ovoce/ořechů, což z cel činí inflační riziko pro ceny potravin.
Američtí zemědělci vyvážející do Mexika a Kanady mohou čelit odvetným clům, což
sníží konkurenceschopnost jejich produktů na globálních trzích.
Ohrožené akcie:
-
Americké
potravinářské společnosti závislé na dovozu z Mexika nebo Kanady budou na
pozoru. Potravinářské řetězce, jako je Kroger, se mohou
potýkat se zvýšenými náklady na dovážené produkty, zatímco dovozce
mexického piva Constellation Brands by také mohl čelit
protivětru. Chipotle Mexican Grill bude pravděpodobně
čelit vyšším nákladům na avokádo a další mexické produkty. -
Konkurenti
v oblasti vývozu zemědělských produktů, jako jsou brazilští vývozci,
by z toho mohli těžit.
Maloobchod: Pravděpodobné tlaky na marže
Mnoho maloobchodníků se spoléhá na levný dovoz z Číny a
Mexika. Cla by zvýšila náklady, což by je donutilo buď zasáhnout marže, nebo
přenést náklady na spotřebitele.
Akcie na hodinky:
- Walmart má
širokou expozici vůči dováženému zboží. -
Odhaleny
mohou být také oděvní značky jako Nike. -
Diskontní
maloobchodníci, jako je Dollar General, mohou těžit, pokud
spotřebitelé omezí obavy z inflace.
Energetika: Americké ropné rafinerie se potýkají s
problémy
Kanada dodává více než 50 % dovozu ropy do USA a 10% clo by
mohlo posunout poptávku směrem k americkým producentům.
-
Americké
rafinerie jako Chevron, ExxonMobil, Phillips66 a Valero
Energy by mohly čelit tlaku, protože by mohly mít potíže s
nahrazením dovážené ropy ropou americkou -
Kanadské
energetické firmy, zejména ty, které vyvážejí do USA, budou mezitím čelit
cenovému tlaku a potenciálním překážkám v dodavatelském řetězci. -
USA
také nakupují zemní plyn, elektřinu a uran pro jaderné elektrárny z
Kanady. -
Ohroženy
by mohly být i firmy zabývající se obnovitelnými zdroji energie, které
jsou závislé na čínském dovozu (First Solar, Enphase, Sunrun).
Strategie portfolia
Ignorujte šum, zaměřte se na fundamenty
Krátkodobá volatilita je nevyhnutelná, ale investoři by měli
upřednostňovat dlouhodobé růstové trendy před reakčními obchody. Kvalitní
společnosti se silnými domácími příjmy, cenovou silou a odolnými obchodními
modely mají tendenci se s takovými protivětry vypořádat. Investoři by mohli
zvážit akcie s vysokým vyplácením dividend v defenzivních sektorech, jako je
spotřební zboží (např. P&G, Coca-Cola) nebo dokonce finančních výkazů
(např. JP Morgan) a zdravotnictví (např. Eli Lilly).
Diverzifikace – cla vytvářejí vítěze a poražené
Obchodní politika může mít nepředvídatelný dopad na různé
sektory, a proto diverzifikace zůstává jedním z nejlepších nástrojů řízení
rizik. Dobře vyvážené portfolio může zahrnovat růstové i defenzivní názvy v
USA, ale investoři se mohou také poohlédnout po diverzifikaci do jiných regionů
a zahrnout do svých portfolií zajištění proti inflaci, jako jsou komodity,
reálná aktiva a TIPS.
Zůstaňte agilní
Dlouhodobé investování neznamená nastavit to a zapomenout na
to – znamená to držet se strategie a v případě potřeby provádět promyšlené
úpravy. Pokud se cla zvýší, zvažte rebalancování směrem k akciím orientovaným
na domácí trh, pokud narušení obchodu zasáhne globální zisky, přidání aktiv
chráněných inflací, pokud cla zvýší ceny, nebo dokonce zvýšení expozice vůči
dlouhodobým růstovým trendům, jako je AI, automatizace a infrastruktura.
Pozice pro dlouhodobý strukturální růst
Navzdory nejistotě vyvolané cly by se investoři měli zaměřit
na témata sekulárního růstu, která přesahují politické cykly. V tomto článku jsme
se zabývali pěti tematickými trendy, které je třeba sledovat v roce 2025.