Týden
nabitý daty z tuzemské ekonomiky a zasedáním ČNB končí česká koruna
výrazně silnější. Ta tak
zřejmě jednoznačně interpretovala výsledek zasedání centrální banky jako
jestřábí, když během čtvrtka prorazila úroveň 24,50 CZK/EUR a
v mezitýdenním vyjádření je o více jak 0,5 % silnější. Trh
s úrokovými sazbami byl ale v tomto ohledu více rozpačitý a nárůsty
měl tendenci korigovat. Celkově jsou korunové úrokové sazby nižší o
7-14 bb dle splatnosti oproti minulému týdnu. Zasedání ČNB nepřineslo zásadní
překvapení, když úrokové sazby zůstaly podle očekávání beze změny. Nová
prognóza sekce měnové ČNB byla ale revidována proinflačním směrem. Bankovní
rada zůstává opatrná a nadále zdůrazňuje proinflační rizika. Podle guvernéra
Michla současný stav ekonomiky nyní neumožňuje další snížení úrokových sazeb.
To zmínil i člen bankovní rady J. Seidler na setkání ČNB s analytiky,
dodal však také, že je nynější opatrný jestřábí postoj ČNB z velké části podmíněn
nejistou situací kolem cel a vývoje globálního obchodu. Bankovní rada si tak
podle jeho slov ponechává flexibilitu v reakci na další dění. Zhoršování
kondice české ekonomiky by podle nás mělo postupně otevírat dveře pro další
uvolnění měnové politiky. Rozhodnutí ČNB komentujeme zde: https://bit.ly/CNB_Aug25_CZ.

Měsíční
indikátory z domácí ekonomiky byly spíše slabšího charakteru.
Průmyslová produkce v červnu meziměsíčně výrazně klesla o
1,1 % m/m, primárně ale kvůli nižší energetické výrobě. Pokles nových
zakázek ale vysílá varovný signál pro další měsíce. Stavebnictví se naproti
tomu v červnu dařilo a pokračovalo v silném růstu. (více zde: https://bit.ly/IndJun25CZ). Data
tržeb v oblasti maloobchodu a služeb zase ukázala na slabší dynamiku
spotřebitelské poptávky ke konci druhého letošního čtvrtletí (více zde: https://bit.ly/SalesJun25).
Inflační data za červenec potvrdila zpomalování tuzemské inflace z 2,9 %
v červnu na 2,7 % v červenci, když ta podle nás již zřejmě dosáhla
svého vrcholu v červnu. Zpomalil i růst její jádrové složky (z 3,0 %
na 2,7 % y/y), což je dobrou zprávou pro ČNB, která ji očekávala
ve výši 2,8 % (více zde: https://bit.ly/CPI_Jul25_CZ).

Data
z eurozóny byla vesměs smíšená. Růst maloobchodních
tržeb o 0,3 % m/m v eurozóně potvrzuje pokračující zvyšování spotřebitelské
poptávky. Na druhé straně ale průmyslová data z Německa v tomto týdnu výrazně
zklamala, když ukázala na silný pokles objednávek i produkce v červnu,
a to o 1 % m/m, respektive o 1,9 %. To tak zřejmě odráží
odeznívání efektu předzásobení, přičemž od čtvrtka tohoto týdne jsou v platnosti upravená
„reciproční“ cla.

Na
horší data z amerického trhu práce z minulého týdne navázala i série indikátorů z tohoto týdne. ISM
index ze služeb klesl na 50,1 b. Počet týdenních žádostí o podporu
v nezaměstnanosti mírně vzrostl na 226 tis. oproti předchozí hodnotě
219 tis. Finanční trhy ovlivňovala i vesměs dobrá výsledková sezóna
v USA a v závěru týdne také zprávy o posunu ve vyjednávání
ohledně války na Ukrajině a blížícím se summitu mezi Trumpem a Putinem. To se
také odrazilo v posilování středoevropských měn. Polský zlotý a maďarský
forint tento týden
končí silnější o 0,6 % a 0,7 %. Americký dolar korigoval zisky
z minulého
týdne a vůči euru oslabil o 0,6 %.