Oprotiprognóze ČNBbyla listopadováinflace(jádrovái
celková) desetinku nižší. Dle vyjádřeníČNB„ najádrovouinflacipůsobírůst mezdv tuzemskéekonomice, který má
vliv zejména na cenyslužeb. Jejich zvýšenýrůstje přitom
relativně plošný a týká se ubytování, stravování,dovolenýchs komplexnímislužbamiaj. Předchozí
déletrvající útlum domácí poptávky ovlivněný přísnou
měnovou politikouČNBjádrovouinflacinaopak brzdí.
Dochází přitom kpoklesuziskových přirážek výrobců,
prodejců a poskytovatelůslužebk jejich nákladům, což
vliv rostoucíchmezdna ceny služeb částečně vyvažuje.“

Pohled ČNB do budoucna je tento: „Dle podzimní
prognózy ČNB se meziroční inflace na konci letošního
roku krátkodobě zvýší mírně nad horní hranici tolerančního pásma cíle. K tomu přispěje statistický efekt
nízké základny z prosince minulého roku, kdy obchodníci
s předstihem promítali snížení DPH na potraviny. Ve
stejném směru bude působit též postupný průsak
zvýšených cen některých potravinářských komodit do cen
v maloobchodech. V příštím roce bude nárůst cenové
hladiny zpomalovat a postupně se navracet k 2% cíli
centrální banky. Růst regulovaných cen totiž počínaje
lednem výrazně zvolní. Pohonné hmoty budou meziročně
zlevňovat i v příštím roce.“

Jak vidí další postup ČNB finanční trh? Na vývoj
v posledních týdnech celkově reagoval tak, že pro
nejbližší 4 měsíce čeká 3M Pribor na úrovni 3,8 %. To po
přepočtu na 14D repo sazbu značí očekávání, že ČNB už
letos tuto sazbu nesníží a k prvnímu snížení dojde
v prvních měsících příštího roku.

Není bez zajímavosti, že dlouhý konec FRA křivky, tj.
očekávání pro horizont 9-12 měsíců, se posunul směrem
nahoru. V tuto chvíli (tedy pro zhruba poslední čtvrtletí
roku 2025) je tento konec na úrovni 3,5 % (před
čtvrtrokem byl na 3,2 %). Trh tak upravil svá očekávání
směrem k pomalejšímu snižování repo sazby – a to
přesto, že před cca měsícem zveřejněná prognóza
samotné ČNB vidí repo na úrovni 3 % už začátkem léta
2025.

Michal Skořepa