Úrokové sazby v eurozóně půjdou dnes znovu dolů. Evropská centrální banka přistoupí po srpnové pauze ke snížení základní sazby o čtvrtprocentního bodu na 3,50 %. K tomuto kroku se sice Rada guvernérů nikterak nezavázala, její komunikace ale tímto směrem jednoznačně směřovala. Z pohledů peněžního trhu je dnešní redukce sazeb plně zaceněna a nepůjde proto o žádné překvapení.

Centrální banka se bude rozhodovat na základě nové prognózy. Ta by neměla doznat dramatických změn, směrem dolů ale bude lehce revidován růst HDP, podobně jako inflační výhled (zejména díky technickým předpokladům jako je cena ropy). Prognóza bude dále signalizovat naplnění 2% cíle ve druhé polovině roku 2025, což by mělo centrální bankéře povzbudit v pokračujícím uvolňování měnové politiky.

Také z hlediska příchozích dat se ECB otevírají dveře k nižším úrokovým sazbám. Srpnová inflace v eurozóně sice ukázala na setrvačnost tlaků v jádrovém koši, nicméně detailní výsledek HDP za druhý kvartál přinesl pozvolnější růst jednotkových pracovních nákladů. V podobném duchu ostatně vyzněla mzdová dynamika, která ve druhém čtvrtletí zpomalila na meziročních 4,5 % a zaostala za očekáváním centrální banky.

Z našeho pohledu bude dnes znovu nejdůležitější sledovat doprovodnou komunikaci ECB. Výraznější změny rétoriky se ale trhy dočkají jen těžko – centrální banka zopakuje slovy Christine Lagarde plnou závislost na příchozích datech. A přestože naznačí, že do budoucna hodlá dále snižovat sazby, s konkrétním forward guidance nebo dokonce závazkem počítat nelze.

Trhy aktuálně počítají s dalším snížením sazeb v říjnu přibližně ze 40 % a plně zaceňují pokles sazeb o 25bps na prosincovém zasedání. Tento výhled dle našeho názoru zcela nereflektuje převažující pohled Rady guvernérů, která preferuje tempo 25bps za kvartál (vždy u příležitosti nové prognózy). Pokud dnes ECB tuto preferenci minimálně implicitně potvrdí, vyšle tím trhům jestřábí signál, což může vést ke korekci krátkých eurových sazeb a povzbudit euro.

Region: AN