Kofolavčera večer zveřejnilavýsledkyza 1. čtvrtletí2025: Upravenýzisk EBITDAve výši 163 mil.Kč(-
37 % meziročně) byl přibližně o 1 % pod konsensem a 10 % pod naším odhadem kvůli nízkýmmaržím.MaržeEBITDAklesla o 4,8procentního bodu, více než se očekávalo, kvůli vysokým prodejním a
marketingovým nákladům (podíl natržbáchvzrostlo 5,7 ppr/r). Hrubámaržebyla také mírně horší, než
jsme očekávali, a meziročně klesla o 1,3 pp i přes velmi příznivý vývoj cen sladidel a PET. To bylo
pravděpodobně způsobeno negativním objemovým efektem (na srovnatelné bázi) a pravděpodobně i
horším prodejním mixem, resp. průměrnými cenami vČR(na ostatních trzích stagnovaly čirostly).

Tržby vzrostly meziročně o 2 % na 2,09 mld. Kč, což je 9 % nad konsensem, když společnost dříve
poskytla nejasná předběžná čísla s meziročním poklesem tržeb o 8 % při poklesu objemů o 9 %.
Předběžné údaje pravděpodobně nezahrnovaly nový segment piv a ciderů (pivovary Kofola koupila v
březnu 2024). Bez segmentu piva tržby meziročně klesly o 8 % v souladu s předběžnými údaji. Pokles
tržeb byl v souladu s dřívějším upozorněním tažen novou daní z nealko nápojů na Slovenku (-26 % r/r),
negativní dopad mělo i horší počasí, ukončení distribuce džusů Rauch a adriatickém regionu vyšší DPH,
resp. vyšší poplatky za vratné lahve. Na srovnatelné bázi klesal o 10 % r/r i nový segment piv kvůli
propadu exportu a horšímu počasí.

Upravená čistá ztráta (sezónní záležitost) dosáhla -81 mil. Kč oproti -22 mil. Kč v 1. čtvrtletí 2024 a byla
o 53 % horší, než jsme očekávali kvůli nižší EBITDA a vyšším odpisům. Zadlužení dosáhlo 2,6x
ND/EBITDA, což je sekvenční nárůst oproti 2,1x ND/EBITDA ve 4. čtvrtletí 2024 a nad naším 2,2x
odhadem, společnost jako důvod uvedla kapitálové výdaje a akvizice.

Kofolareportovala za duben a květen pokračující meziroční pokles tržeb i objemů o 7 %, což znamená
na srovnatelné bázi mírné zlepšení oproti 1. čtvrtletí2025.

Kofola potvrdila celoroční výhled upravené EBITDA na 1,9–2,0 mld. Kč (+2–7 % meziročně) při přibližně
o 3 % vyšších tržbách. Prognóza kapitálových výdajů byla potvrzena na 60 % EBITDA, zadlužení by mělo
zůstat na 2,1x ND/EBITDA. Společnost potvrdila návrh dividendy 21 Kč ( 87 % PoR z upraveného zisku
na akcii, 7,5 Kč již vyplaceno v 10/24). 

Výsledky za 1. čtvrtletí 2025 byly mírně pod konsensem na úrovni EBITDA kvůli vysokým marketingovým
nákladům, což je částečně způsobeno načasováním/jednorázovými investicemi (rebranding pivních
značek, nové produkty v džusech po ukončení distribuce Rauch). Kromě toho se nám ale také moc nelíbí
meziročně slabší hrubá marže a vývoj tržeb v 1. čtvrtletí 2025 a za 4-5 měsíců 2025. Na tržby dopadlo
několik regulačních vlivů a negativní byl do května i vliv počasí. Klesající náklady na materiál tak na hrubé
marži nevykompenzovaly slabé tržby. Společnost ale potvrdila celoroční výhled, částečně i díky nedávné
malé akvizici (v roce 2025 zvýší zisk EBITDA o 1–2 %), 1. čtvrtletí je přitom pro celoroční výsledek málo
důležité. Kofola slabé tržby z 5M25 ve zbytku roku stále kompenzovat. Akcie Kofoly se obchodují na
relativně nízkých násobcích (EV/EBITDA na 2025g na 7,7x) a nabízejí 4,3% hrubý dividendový výnos.
Kofola bude mít dnes od 10h konferenční hovor.

Petr Bártek, analytik