Opakujeme doporučení Koupit pro
akcie společnosti Kofola ČeskoSlovensko s cílovou cenou 402 CZK na jednu
akcii (předchozí
doporučení a cílová cena byly Koupit a 313 CZK ze dne 29. 5. 2023).Předpokládáme, že Kofola
dodá svým akcionářům podstatnýrůst hospodaření, který bude stát na dvou pilířích. Jednak to bude
organický růst a dále bude podstatný také příspěvek nedávných akvizic zejména
pivovarnické skupiny Pivovary CZ, který se naplno projeví od druhého čtvrtletí tohoto
roku.

Očekávaný výhled hospodaření: Kofola má ambice dosáhnout v tomto roce EBITDA
1,55-1,80 mld. CZK, což by znamenalo meziroční růst o vysokých +33,6 %
a o +25 % vyšší výnosy. Podle našeho modelu by výsledky měly směřovat ke spíše
horní hranici celoročního cíle. Průměrné roční tempo růstu v letech 2024–2028
by mělo dosáhnout +11,6 % u zisku EBITDA a +8,9 % u celkových tržeb. Kofola
byla velmi aktivní na poli M&A. Nevylučujeme další akvizice, jsme
přesvědčení, že Kofola bude nadále detailně monitorovat veškeré příležitosti, i když předpokládáme, že se bude nyní soustředit hlavně na začlenění nových entit
a dodání synergií.

Ocenění akcií: K valuaci akcií Kofoly jsme použili DCF (model
diskontovaného volného cash flow) pro 2024–2028. Předpokládáme náklady na kapitál
7,2-8,4 % pro sledované období a 8,4 % pro terminální hodnotu. Naše ocenění zahrnuje slevu za nízkou
likviditu. Dlouhodobou míru růstu předpokládáme na úrovni 2 %. Na základě DCF
jsme dospěli k ocenění Kofoly ve výši 402 CZK na jednu akcii.
Ve srovnání se současnou tržní cenou to nabízí potenciál ve výši +34,4 %. Celkový
potenciál včetně dividendového výnosu pak činí +40,8 %. Tomu odpovídá doporučení
Koupit.

Na základě naší projekce oceňujemeKofolunaP/E11,3x
a EV/EBITDA6,7x.Mediánsektoru srovnatelných společností je vyšší a pohybuje se
na úrovni 21,5x respektive 14,2x.Kofolase tak obchoduje s velkou slevou vůči
konkurenci. Jedním z důvodů může být malý počet volně obchodovanýchakcií(free float). Na druhou stranu nabízí podstatně vyššídividendovývýnos, pravděpodobně
zdaleka nejvyšší mezi konkurenty.