Vkročení do novéhorokunám dává možnost ohlédnout sezpět za kompletním rokem 2024, ve kterémkorunazažila své „ups“ i „downs“, ale celkově její výkon příliš nenadchnul. Od začátku ledna do konce prosince lonikorunapřišla o více než 2 % své hodnoty, když z počátečních 24,67korunzaeurovyšplhala na úroveň 25,19EUR/CZK. Od začátkuroku 2023pak její oslabení dosáhlo dokonce 4,35 %. Vývoj koruny přitom vloni nebyl oslnivý ani v porovnání s dalšími měnami ve středoevropskémregionu, kde sice platí za poměrně stabilní měnu (např.maďarský forintoslabil o téměř 8 %), zároveň však nedostihlapolský zlotý, který zpevnil o téměř 1,2 %. Za nezdarem koruny stála, jak jsme upozorňovali v prosinci, zejména rozdílnápolitikacentrálních bank, která v případěČeské národní bankymohla postupovat relativně odvážnějšími kroky směrem k nižším úrokovýmsazbám, vliv na korunu skrze úrokový diferenciál tak byl veskrze negativní. Zahájení procesu normalizacesazebv případě hlavních zahraničníchbankse přitom oproti původním očekáváním, kvůli pomalejšímupoklesuinflace, značně zpomalilo či zpozdilo, a tak ani mírnýpokles sazebECBčiFeduv druhé poloviněrokunepomohl koruně ke kompletnímu vyvážení předchozích ztrát. Závěremrokupak se situací značně zamíchaly iprezidentské volby v USA, které vyústily ve skokové posílenídolaru. Na přelomu listopadu a prosince však došlo k částečnému návratu rizikovéhosentimentuna lokální trhy, a v souladu s našípredikcíkoruna rok uzavírala v silnějším rozmezí 25,10-25,20EUR/CZK. První lednové dny pak přinesly další zpevnění a koruna se nyní nachází jen těsněnadhranicí25,10EUR/CZK, kterou předpokládala našeprognóza.Nový rok 2025začal pro korunu slibně, což může být odleskem prosincového rozhodnutíČNBo dočasném pozastavení cyklusnižování sazeb. Ze zápisu z jednání vyplývá shodaBankovní radyna mírně proinflačním charakteru aktuálních rizikvýhledudosažení cenové stability, kdyžnad2%cílemzůstává ivýhledjádrové inflacea meziročnírůst cenveslužbáchzůstává dokoncenad5 %. Očekáváme proto, že postupČNBv letošním roce bude spíše opatrný aúrokové sazbyneklesnou hlouběji než na úroveň 3,5 %, které dosáhnou již ve 2. kvartále. Většímupoklesubude bránit také pomalejší postupamerickéhoFedu(maximálně -50 bb za celý rok) s ohledem na tamní proinflační rizika, která může umocnitpolitikaadministrativy novéhoprezidenta. NaopakECBby mohlazákladní sazbyveurozóněsnížit až o 100 bb, čímž by je dostala již „na krok“ blízko k námi předpokládané rovnovážné sazbě (1,75 %). Pozicieuravšak takovývýhlednesvědčí, což bylo v minulých dnech vidět na krátkodobém prolomení úrovně 1,03EUR/USD. Do konce tohoto kvartálu by seeuromohlo obchodovat v blízkosti 1,02dolarů, přičemž obrat očekáváme až ve druhé polovině roku. Vůčidolaruočekáváme obdobné tendence i v případě koruny, vůči euru by však její pozice měla být o něco silnější. Oslabovat korunu může negativní dopad celníchválekči geopolitická nejistota, přesto však letos očekáváme mírné, fundamenty podložené, posilování koruny, které by ji mohlo dovést pod 25korunovouhranici, ke konci roku až 24,80 EUR/CZK.
Autor: Vít Mikušek, analytikEditor: Helena Horská, hlavní ekonomkaTým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.