Měsíční indikátory z tuzemské ekonomiky
přinesly smíšený obrázek. Stavební produkce se dokázala oklepat ze silného
zářijového poklesu, který byl ovlivněn povodněmi a nepříznivým počasím, a
meziměsíčně vzrostla o 3,8 %. Naopak průmyslová produkce dále klesala, když na
zářijový pokles o 0,5 % m/m navázala snížením o 0,7 % v říjnu. K tomu došlo
navzdory meziměsíčně vyšší výrobě aut a relativně příznivým předstihovým
indikátorům. Solidní výkon automobilového průmyslu se pak odrazil v zahraničním
obchodě, který zřejmě těžil z vývozu dříve rozpracovaných výrobků. Více jsme se
tématu věnovali zde: https://bit.ly/IndDec24. Data z trhu práce potvrdila jen
mírné uvolňování jeho napětí, když podíl nezaměstnaných stoupl z říjnových 3,8
% na listopadových 3,9 %. Více k tématu zde: https://bit.ly/49xqW2G. ČNB také v
tomto týdnu zveřejnila stav devizových rezerv ke konci letošního listopadu,
který jsme komentovali zde: https://bit.ly/3OL2P6P.

Klíčovou událostí bylo zveřejnění domácí
inflace. Ta v listopadu zůstala v meziročním vyjádření beze změny na 2,8 %.
Jádrová inflace a v meziročním vyjádření zmírnila z říjnových 2,4 % na 2,3 % v
listopadu. Tomu by podle našeho odhadu po sezonním očištění odpovídal
meziměsíční nárůst jádrových cen ve výši 0,13 %, který by tak byl nejnižší za
posledních pět měsíců. Více jsme se tématu věnovali zde:
https://bit.ly/CPI_Nov24_CZ. V závěru týdne byla zveřejněna bilance běžného
účtu za říjen. Ta se díky nižšímu odlivu dividend do zahraničí dostala opět do
plusu (13 mld. CZK). Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/CA_Oct24.

Z centrálních bankéřů se k dalšímu nastavení
měnové politiky tento týden vyjádřil člen bankovní rady Jan Kubíček a
viceguvernéři Eva Zamrazilová a Jan Frait. Všechna vyjádření víceméně potvrdila
náš nový odhad, že centrální banka ponechá úrokové sazby příští týden beze
změny.

Inflační data byla zveřejněna i ve Spojených
státech. Celková inflace stoupla z říjnových 2,6 % na 2,7 %, zatímco její
jádrová složka zůstala beze změny na 3,3 %. Váhově důležitá položka
imputovaného nájemného nicméně vykázala meziměsíční růst pouze o 0,2 % m/m, což
byla nejnižší úroveň od roku 2021. Zejména v důsledku toho finanční trhy
zvýšily sázky na snížení sazeb Fedu v příštím týdnu o dalších 25 bb, a to z
původních 86 % na 95 %. Zbytek zveřejněných dat přicházejících z USA byl
smíšený. Zatímco ceny průmyslových výrobců (PPI) růstem o 0,4 % m/m dosáhly
dvojnásobného tempa oproti tržnímu konsenzu, týdenní statistiky počtu nových
žádostí o podporu v nezaměstnanosti překvapivě vzrostly na 242 tis. (oček. 220
tis.).

ECB snížila tento týden klíčovou depozitní
sazbu podle očekávání o 25 bb na 3 %. V prohlášení ECB vypustila větu o
udržování politiky „dostatečně restriktivní“, avšak ponechala formulaci o
závislosti na datech. My nadále předpokládáme, že ke snížení sazeb o 25 bb
dojde i na příštích třech zasedáních (leden, březen, duben). Tržní instrumenty
stále zaceňují pokles depozitní sazby v příštím roce až pod 2 %, tedy do
expanzivního teritoria. Z dat byla zveřejněna říjnová průmyslová výroba, která
v říjnu stagnovala, zatímco zářijový výstup byl revidován z -2 % na -1,5 %.

Společná evropská měna tento týden ztrácela.
Zatímco v pondělí se obchodovala ještě za 1,058 USD/EUR, v pátek ráno to bylo
už pouze za 1,046 USD/EUR. Poté, co byl novým francouzským premiérem jmenován
šéf centristické strany MoDem François Bayrou, který je dlouholetým spojencem
prezidenta Emmanuela Macrona, euro začalo opět posilovat (nad 1,05 USD/EUR).
Společně s eurem se svezl celý region, který si také připisoval zisky. Všechny
tři regionální měny v pátek posílily shodně o 0,2 % (25,02 CZK/EUR, 4,27 PLN/EUR,
408,6 HUF/EUR).