Během globální inflační vlny trhy sledovaly centrální banky. Přišel proces dezinflace, avšak vzhledem k okolnostem, zejména geopolitickým, se záře reflektorů stočila jinam. Ukazuje se, že nejzajímavější dění se teď odehraje na poli fiskální politiky.

Německo má v plánu zvýšení výdajů přes nově vytvořený fond. Prostředky dosahující bezmála 12 % HDP by měly jít na obranu a infrastrukturu. Výnosy německých státních dluhopisů na to reagovaly silným růstem. Nejdelší splatnosti mají za sebou největší denní pohyb od roku 1990.

Čína potvrdila plán růst tempem kolem 5 %. Jedním z prostředků, jak toho v prostředí obchodních válek dosáhnout, má být cíl fiskálního deficitu zvýšený z 3 % na 4 % HDP. To je nejvyšší úroveň za posledních třicet let. Širší deficit je ještě vyšší, podle agentury Bloomberg téměř 10 %. Rizikem je, že skutečnost bude vyšší než tyto předpoklady.

Americký prezident Donald Trump mluví o snížení deficitu. První vlnu už doručuje osekávání výdajů, které má pod palcem DOGE. Úřadu se dle jeho dat podařilo ušetřit už 105 miliard dolarů. Vidina je vedle toho taková, že příjmovou stránku fiskálu doplní cla, aby bylo možné snížit daně. To se během prvního Trumpova prezidentství nepovedlo, a riziko opakování neúspěchu je velké, nebojím se říct, že hraničí s jistotou. Predikce agentur to potvrzují. Bloomberg očekává, že se fiskální deficit z 6 % HDP dostane na 9 % v roce 2034. Jen na úrocích bude Amerika v tomto roce platit 6 % HDP.

V případě Německa i Číny vidíme, že Trumpova politika nebude prvkem konsolidace vládních financí. Naopak bude tlačit na rostoucí emisní objemy, které budou prvkem vyšších výnosů delších splatností. A toto riziko se nevyhne ani USA.

I přesto, že v posledních dnech vidíme pokles americké výnosové křivky spojený s nervozitou ohledně růstu, z delší perspektivy má její dlouhý konec dobrý důvod udržet se na vyšších úrovních. Podobně jako to aktuálně vidíme například v Německu, a pravděpodobně uvidíme i u dalších zemí, kde bude zvolena cesta fiskální expanze prostřednictvím nového dluhu.

Doufejme, že celá situace nevyústí v narušení finanční stability. Jak jsme totiž viděli v nedávné historii, ti tzv. bond vigilantes nezmizeli…

Jan Berka, Roklen Holding

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem
(PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 3. 3. 2025.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

• Libor Stoklásek – AlgoImperial
• Jan Němeček – BH Securities
• Tomáš Pfeiler – CYRRUS
• Marco Marinucci – Generali Investments CEE, investiční společnost
• Jiří Zendulka – Kurzy.cz
• Aleš Charvát – UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec “Aktuální hodnota” uvádí hodnotu
sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po
uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. “Medián” je číslo, které leží uprostřed podle velikosti
uspořádaného souboru odhadů a “Interval odhadů” uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce “Růst/Pokles” udávají počet expertů
předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však
může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto
odlišnosti.